香飘飘(603711)投资重点:杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销战术和渠道的精耕细作，从2006-2010年，告终了发售额从5亿元到20亿元的飞速增进，2012年以凌驾50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业身分。跟着冲泡行业

　　杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销战术和渠道的精耕细作，从2006-2010年，告终了发售额从5亿元到20亿元的飞速增进，2012年以凌驾50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业身分。跟着冲泡行业渐渐走向成熟，公司出力于开展第二增进弧线年革新性地推出杯装Meco果汁茶，推出第二年即跻身10亿元量级大单品。正在疫情挫折下，片面即饮消费场景遭遇攻击，叠加公司即饮营业缺乏体验，Meco果汁茶正在发售到达近10亿元峰值今后浮现下滑。2023年，伴跟着疫情防控战略的调治，饮料消费场景告终复兴，公司成马上饮发售中央，独立于冲泡板块，招募专职即饮经销商，提拔中心网点掩盖率，促进冰冻化布列配置。目前即饮营业的调治和复兴已初见功能，2023年即饮收入同比增进41.2%，收入占比已达约25%，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。

　　冲泡现金奶牛营业，式样优，盈余本事强，为第二增进弧线连接“造血”。国内冲泡奶茶始末多年优越劣汰的墟市采取，逐鹿式样已根基坚固，据尼尔森数据，2017年起公司市占率超60%，稳居第一。2017-2023年，公司冲泡营业根基庇护正在40%阁下的高毛利率程度，是公司重心的利润由来，咱们估计近年来跟着棕榈油、大包粉本钱的下行，叠加公司对相对成熟的冲泡营业告白参加的省略，冲泡营业盈余本事连接改正。咱们以为另日冲泡营业仍有看点，1）产物革新：公司珍惜产物革新，2023年推出“如鲜”和“鲜咖主义”，对

　　泛冲泡界限举行进一步研究；2）区域深耕：2023年公司华东墟市营收占比仍高达44.26%，西北、华北、华南、墟市占比仅为8%/5%/4%，现在冲泡营业区域漫衍不均，正在渠道端仍有进一步开采的潜力。

　　即饮营业第二增进弧线连接培养，盈余改正可期。公司中心培养的两大单品均有较强的看点：1）果茶：公司是杯装果汁茶的开创者，果汁含量≥25%，到达国标的5倍，独创的杯型包装使得消费者联念现调饮品，又相较于杯装果茶更有性价比，公司现在以学生群体为中心举行营销，网点重要漫衍正在学校及周边，岑岭时代果茶曾到达过近9亿元的发售额，咱们以为果茶产物始末几年的培养一经有坚固的消费群体，另日仍有正在人群、场景破圈的潜力；2）冻柠茶：即饮柠檬茶开展多年，成立多个大单品。近年来现造柠檬茶饮店旺盛开展，由广东市辐射天下，鼓励了冻柠茶这一品类的消费者教训。公司2022年推出“兰芳园冻柠茶”，卡位冻柠茶这一迅速开展的赛道，2023年公司正在原点网点举行中心扩大，发售体现卓绝。另日跟着网点的扩展，有成为下一个大单品的潜质。经咱们测算，即饮营业收入到达16~18亿元阁下的体量即可告终盈余，2023年公司即饮营业告终9.01亿元的收入，同比+41.16%，咱们估计2024/2025年公司即饮营业伴跟着渠道的拓展，仍希望告终较高的增进，盈余改正时点渐行渐近。

　　股权胀励激励内部策划生气，人事调治后另日革新可期。2023年公司再次启动股权胀励，激励内部策划生气，2023年亨通杀青宗旨。人事调治上，2023年12月，公司聘任杨冬云先生为公司总司理，并通过股权的体例足够绑定职业司理人，相较于此昔人事调治多为发售担负人的更调，本次人事调治的权责限度提拔到总司理级别，显示公司及新管造层较大的革新信念。预计后续，公司冲泡营业盈余本事强，为公司供给坚固现金流，即饮营业现在仍处于参加状况，始末一年的打磨，现在即饮渠道的打法一经比拟过去有所先进，未

　　来正在较强的革新预期下冲泡，即饮营业希望进一步理顺冲泡，跟着即饮营业费放量，公司另日弹性可期。

　　盈余预测和投资评级：公司冲泡根基盘不变，第二增进弧线即饮板块一经起势，双轮驱动雏形已现，公司珍惜胀励，另日革新预期热烈。咱们调治对公司的盈余预测，估计2024-2026年公司的交易收入分手为42.49/47.22/52.16亿元，同比+17%/+11%/+10%；估计归母净利润分手为3.58/4.61/5.26亿元，同比+28%/+29%/+14%；估计EPS分手为0.87/1.12/1.28元，对应PE分手为17/13/12x。研商到公司即饮营业连接放量，该营业盈余拐点可期，咱们将公司上调至“买入”评级。

　　危急提示：1）新品扩大不足预期；2）冲泡营业复兴不足预期；3）原资料代价超预期上行；4）行业逐鹿加剧；5）食物安静题目等。

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　　上能电气(300827)投资重点：正在庇护光伏逆变器古代营业高速增进的同时，公司大举开采储能变流器及编造集成营业，乘光储行业之春风，依附身手上风以及多年墟市渠道组织，正在海表里重要墟市慢慢修设品牌口碑，机合性盈余本事希望提拔。行业预计：迎来需求总量提拔+多样性凸显的要紧开展期2022Q4起光储编造重要原

　　恒辉安防(300952)本期实质纲要:多年深耕成效性安防手套，确立行业当先身分。公司创造于2004年，目前重要从事安防用品和高分子新资料坐蓐和发售，发售渠道以直销为主，产物发售涵盖境表里墟市，策划产物蕴涵成效性安静防护手套、超高分子量聚乙烯纤维资料等。2023年公司告终交易收入9.77亿元，同比增进

　　近段期间，多道资金大力修设A股重心资产。Wind数据显示，5月北向资金累计净流入87.79亿元，为陆续第4个月净流入。细数从2月单月净流入今后，北向资金已累计净流入超975亿元，正在这个中，对重心龙头的增持是较为显然的一个特点。的确来看冲泡，截至6月4日，2月今后北向资金对1400余只个股举行了增持，超5公司深度琢磨：冲泡龙头蜕变复兴即饮营业蓄势待发